私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基(jī)金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步(bù)明确(què)了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的(de)，该(gāi)私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度(dù)末合(hé)计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立(lì)健全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的(de)健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套(tào)利(lì)空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及投(tóu)资者(zhě)，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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