昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功(gōng)于(yú)过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(阴肖是指哪几个肖zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据(jù)，截阴肖是指哪几个肖至今(jīn)年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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