自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了基(jī)金经(jīng)理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季(jì)度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度(dù)末(mò)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资(zī)原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力出击(jī)。他一(yī)直保持(chí)着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的42周是几个月，42周是几个月保质期还(hái)有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业(yè)内首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去(qù)年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来(lái)充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实(shí)证明(míng)自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行业(yè)和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的(de)重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级(jí)目标，可(kě)积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们(men)会参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估(gū)值(zhí)过(guò)高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好(hǎo)公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对(duì)财(cái)务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的(de)因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末(mò)的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了(le)难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整决策(cè)时愈加进(j42周是几个月，42周是几个月保质期ìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结(jié)构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价(jià)格(42周是几个月，42周是几个月保质期gé)买入预期(qī)收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了(le)自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得(dé)了更(gèng)多实质(zhì)性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一(yī)二手房(fáng)销售持(chí)续(xù)恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累(lèi)的(de)“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股(gǔ)则(zé)在一(yī)季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对(duì)应的预(yù)期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集(jí)具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大(dà)的(de)概(gài)率能(néng)在(zài)未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的(de)仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大(dà)紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们(men)认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待(dài)为(wèi)持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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