来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增(zēng坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的(de)发(fā)展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺(cì)激(jī)的(de)方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是(shì)政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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