昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是(shì)1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(j1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位ù)第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的(de)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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