核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维(w抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思éi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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