上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面(miàn燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展。

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