上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转债(zhài)一(yī)起面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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