5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

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　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是(shì)非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的)，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持(chí)的(de)持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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