财(cái)联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存(这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行(xí这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊ng)规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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