四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按(àn)协定猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么存款利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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