来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对(duì)高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是(shì)以提振信(苹果xr重量为多少gxìn)心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修苹果xr重量为多少g复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资(zī)放在(zài)更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解(jiě)。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大的(de)不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制。

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