核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最pupil是什么意思 pupil是可数名词吗低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kpupil是什么意思 pupil是可数名词吗àn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性pupil是什么意思 pupil是可数名词吗，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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