2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢(m最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词àn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(j最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词ià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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