核(hé)心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年(niá把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁n)可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度来把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安(ān)全(quán)边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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