昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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