金融界5月8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行板块再度作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确走高，中信银行(xíng)率先涨停，另外四大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建(jiàn)设银行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目前，中信(xìn)银行(xíng)年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业银行涨(zhǎng)超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的研报(bào)中梳理了银(yín)行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于(yú)估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金融让利。银行业也开始落实，比如一些地方小银行下调存款利(lì)率后，股(gǔ)份行(xíng)也出(chū)现下调；而年初(chū)的(de)低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)利率在上行。此外，今年也没有下(xià)达普惠小微(wēi)的政策任务。政策改变的原因之一是(shì)银行需(xū)要(yào)资本(běn)扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累(lèi)，不能过(guò)度(dù)让利(lì)；另一个是(shì)中央(yāng)讲中特估和国企改革(gé)，银(yín)行作(zuò)为资产规模最大的国企行业，按政(zhèng)策(cè)导(dǎo)向(xiàng)要(yào)提(tí)高资产收益率。而取消(xiāo)金融让利(lì)有利于银(yín)行估值修复。从(cóng)2020年(nián)开始的金融让利使(shǐ)银行(xíng)股的(de)PB估(gū)值低于(yú)正(zhèng)常(cháng)估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于(yú)10％）的(de)行业，在利润正(zhèng)增长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之(zhī)下市场担心银行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍。现在(zài)政策导(dǎo)向的改(gǎi)变(biàn)对银行股是一种长(zhǎng)时(shí)间的利好，有利于(yú)银(yín)行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下(xià)降。

　　银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)和债务(wù)风险周期(qī)相关，现在已进入不良率下降(jiàng)周期(qī)。2020年底银行业的不良贷款率开始下(xià)降，到今年一季(jì)度(dù)已经连续10个季度下降(jiàng)了，这(zhè)有利于股价上(shàng)涨，不(bù)过按历(lì)史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还(hái作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确)没充分意识(shí)，银行股价(jià)刚刚(gāng)启动，如果不良率下(xià)降周期(qī)能(néng)够持续(xù)验证(zhèng)，我们认为这会(huì)让银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投资者(zhě)对(duì)于地产(chǎn)和城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良率(lǜ)影响较小；而(ér)且中(zhōng)国经过对债务风(fēng)险的分部门处理，地产上下游(yóu)的很多(duō)行(xíng)业(yè)的债务(wù)风险已经解决(jué)。总体上银行不良率(lǜ)还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结(jié)束。

　　银行收(shōu)入增速自(zì)去年(nián)一季度开始(shǐ)逐(zhú)季下降，今年Q1已(yǐ)到(dào)最低(dī)点，单季(jì)来看今(jīn)年Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改善，特别是中小银(yín)行。出(chū)现拐点的原因是去(qù)年(nián)上半年(nián)LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率重(zhòng)定价，利率(lǜ)出现(xiàn)下(xià)降。这是一个已(yǐ)知利空，市(shì)场(chǎng)已经(jīng)消化(huà)，所(suǒ)以银行股会出现修复(fù)。此外，过去三(sān)年(nián)疫情使得银(yín)行(xíng)股估值被压制。现在乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价(jià)已过(guò)，估值将会(huì)正(zhèng)常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款(kuǎn)利率下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业出现存(cún)款利(lì)率下调，低利率(lǜ)贷(dài)款行(xíng)为经(jīng)过窗口指导已(yǐ)经取消，这对银行(xíng)息差有(yǒu)比较正(zhèng)向(xiàng)的催化，是(shì)一(yī)个短期利好。此外4月底的政治局(jú)会议(yì)并未如市场预期一样出现(xiàn)明显政(zhèng)策收紧，对银(yín)行业是另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构从(cóng)交易(yì)层面罗列了一下(xià)两大催化因素：

　　第(dì)一(yī)，债(zhài)券市场出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息(xī)行业会成为(wèi)替(tì)代品，银(yín)行股就得益于此。

　　第二，现在政策(cè)重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投(tóu)资的国企央(yāng)企(qǐ)可以(yǐ)投资ROE相对高(gāo)的银(yín)行股，从(cóng)而来(lái)提高(gāo)自身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股上涨的持(chí)续(xù)性，海通(tōng)国(guó)际证券给予肯(kěn)定态度。该(gāi)机构(gòu)认为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩(jì)真(zhēn)空期，银行股的表现(xiàn)将取(qǔ)决于宏(hóng)观环境(jìng)、政策规划以及市场交(jiāo)易情绪，在没有经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)和政策打(dǎ)压的情(qíng)况下银(yín)行股不(bù)会出现(xiàn)大幅回撤。关于如何避免(miǎn)可(kě)能的小回(huí)撤，该机构建议选股时选择(zé)业绩好(hǎo)但股价还未(wèi)上涨的小(xiǎo)银行。之前中(zhōng)特估(gū)的概念使得大行的估值得到抬升，之后(hòu)其他类型(xíng)的(de)银行估值也要(yào)相应抬升(shēng)，本质(zhì)原因是各类银行的估值没有系统性的(de)差异。

　　东方(fāng)证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，截至(zhì)23Q1，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)环(huán)比(bǐ)下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良(liáng)率延续改(gǎi)善(shàn)，我们(men)测(cè)算(suàn)行(xíng)业(yè)23Q1加回(huí)核销后的年化不(bù)良净生(shēng)成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随(suí)着疫情影响的消退和经济的稳(wěn)步复苏，银行不(bù)良生成压力边际缓释。前(qián)瞻性指标方面，绝大多数(shù)银行关(guān)注率环比有所改善。拨(bō)备方面(miàn)，截至(zhì)1季(jì)度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环(huán)比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业(yè)的(de)拨备水平继续保持充裕。目前银行资(zī)产质量压力的(de)峰值(zhí)已(yǐ)经过(guò)去，展望(wàng)而言，经(jīng)济复苏(sū)态势良好，企(qǐ)业经营环(huán)境改善(shàn)、居(jū)民信心提升，叠(dié)加地产政(zhèng)策的持续宽松，银行的资产(chǎn)质量表(biǎo)现有(yǒu)望延续(xù)向(xiàng)好态势。

　　中信(xìn)建投在银(yín)行业2023年中期投(tóu)资策略(lüè)报告中表示，经济复苏(sū)进(jìn)行时，银行重回基本面主逻辑。银(yín)行基本(běn)面的量、价、质三方面的(de)景(jǐng)气度均较去年提升：价格(gé)端，息差企稳回(huí)升新(xīn)趋势(shì)将(jiāng)是(shì)重要的(de)行业催化(huà)剂，利好整体估(gū)值提升。规模端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传导，下半年企业贷款需求高景(jǐng)气延续(xù)的同时(shí)，看好(hǎo)零售、小微贷(dài)款的需求(qiú)复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产融(róng)资风险缓解；零售贷(dài)款(kuǎn)质(zhì)量将在居民还款能(néng)力提升下长(zhǎng)期向好，银行资产质量下(xià)行风(fēng)险封住。银行(xíng)板块配置上，建(jiàn)议大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期表示(shì)，看好全(quán)年(nián)盈利能力(lì)修复，银行板块配置价(jià)值提升。该机构认为1季报行业盈利增速低点(diǎn)确认，主要受资(zī)产重定价以(yǐ)及居民端复苏低于预期的影响。展(zhǎn)望(wàng)后续季(jì)度(dù)，国内经济向好趋势不(bù)变，在此背景下，居民(mín)消费倾向和风(fēng)险偏好(hǎo)的修复仍然值得期待，成(chéng)为推动板(bǎn)块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到(dào)当前银行(xíng)板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平(píng)，在后续盈利有望逐季修复(fù)的背景下，当前时点银(yín)行板块的配置价值提(tí)升。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确