来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这(zhè)也(yě)意(yì)味着(zhe)稳(少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字wěn)增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发(fā)市场化的(de)力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期(qī)、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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