四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银(yín)行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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