近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)没有(yǒu)上会(huì)结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴一里地等于多少米，一里地等于多少米千米福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一(yī)提(tí)的(de)是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下一里地等于多少米，一里地等于多少米千米降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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