私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变(biàn)化外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层嵌碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量套等方(fāng)式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)以外的(de)其他(tā)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求(qiú)规模以(yǐ)上私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策监管(guǎ碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量n)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变(biàn)更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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