财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较(jiào)强乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗啤酒多(duō)元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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