四(sì)大国有银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体(空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同xíng)存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带(d空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同ài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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