2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M1全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词0单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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