核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗)和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而(ér俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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