上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法(fǎ)是(sh一个立一个羽念什么字ì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(一个立一个羽念什么字shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了(le)，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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