美(měi)国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了(le)美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个(gè)不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类(lèi)策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册是一大(dà)利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的(de)财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期(qī)，如(rú)果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联(lián)储还会(huì)继续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异(yì)军突起的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态(tài)度。

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