北京时间周五晚间(jiān)，备受(shòu)关注的(de)4月美国非农(nóng)数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作(zuò)利好的是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年(nián)2月和3月(yuè)非农(nóng)数(shù)据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续(xù)承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非(fēi)农数据(jù)远高于前(qián)值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的(de)ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度(dù)达(dá)到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国4月非(fēi)农数据公布后(hòu)，美股期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金融行业持(chí)续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁员(yuán)的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素(sù)相对于新冠大流行前(qián)也有了有利的(de)发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应该对就(jiù)业(yè)数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本(běn)周(zhōu)早些时(shí)候，美国3月份的就业机(jī)会(huì)和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续下(xià)降，为连续(xù)第三个月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方(fāng)向(xiàng)：劳(láo)动力市(shì)场正在降温(wēn)。包括最近几周(zhōu)的(de)首次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋(qū)势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会(huì)让市(shì)场对于(yú)下半年货币(bì)政(zhèng)策放松进程有所改变，进而(ér)对(duì)商品的流动(dòng)性(xìnig)溢价部分有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看(kàn)好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵金属(shǔ)步(bù)入(rù)调(diào)整。对于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是(shì)市场预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预(yù)计(jì)9月之后可能降息(xī)，这(zhè)导致(zhì)美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实(shí)际利(lì)率(lǜ)有了明显的下行(xíng)。”广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的(de)讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临(lín)近尾声，因(yīn)此美元指数和美(měi)债收(shōu)益率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密切(qiè)关注未(wèi)来(lái)发(fā)布的信息，并(bìng)评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会(huì)上表示，美(měi)联(lián)储焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味着美(měi)联储是否结束(shù)加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显恶(è)化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加(jiā)息(xī)看(kàn)通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从(cóng)姗姗告(gào)诉记者，美(měi)国(guó)银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联储年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超预(yù)期，美(měi)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快(kuài)就需要降息(xī)，但(dàn)就业(yè)市场(chǎng)并(bìng)不配合，美国就业市场依(yī)然(rán)强劲(jìn)，美(měi)联储可(kě)能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者，4月美国(guó)非农就(jiù)业数(shù)据和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联(lián)储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联储可(kě)能会在较长时间(jiān)内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预(yù)期或在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半(bàn)年(nián)降息的(de)博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国(guó)经济(jì)仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失(shī)业率(lǜ)继(jì)续走低，但美(měi)联储并未再(zài)次加息，而(ér)贵金(jīn)属(shǔ)则(zé)在美(měi)债收益(yì)率持续(xù)下行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对(duì)降息并未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美(měi)联储表示美国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管(guǎn)收购后，因银(yín)行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家区域性银(yín)行出(chū)现股价暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出(chū)使银行(xíng)融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的拉(lā)动上升反映(yìng)出(chū)一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市(shì)场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下，美债收(shōu)益(yì)率和美(měi)元(yuán)指数(shù)将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再(zài)创历(lì)史新高(gāo)，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨(zhǎng)期权(quán)把(bǎ)握(wò)突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)i介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金(jīn)的(de)需求实际上(shàng)是明显下(xià)降(jiàng)的。世界(jiè)黄金(jīn)协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第(dì)一季度剔除(chú)场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行(xíng)和中国(guó)消费者需(xū)求较高，但其余(yú)投资(zī)者购(gòu)买量的(de)减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其(qí)关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下(xià)降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于美国(guó)经济(jì)指标耐用品(pǐn)订单(dān)等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求(qiú)受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被充分计(jì)提(tí)，议息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场一(yī)度(dù)表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目(mù)前(qián)欧美央(yāng)行加息靴子(zi)落(luò)地，且银行业(yè)风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计(jì)美联(lián)储(chǔ)下半年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将继续下(xià)行，贵(guì)金属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市(shì)场(chǎng)寄希望于美联(lián)储最(zuì)后一次加息落地(dì)然后转降息预期，从(cóng)而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧(jǐn)缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的(de)利率可(kě)能(néng)会维系较长一(yī)段时间，且高利率环(huán)境到底会对(duì)经济和金融(róng)市场产生怎样的(de)影响(xiǎng)也未可知，因此在当前(qián)看多观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的(de)情况下(xià)，对待金(jīn)价(jià)节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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