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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会(h朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗uì)议(yì)可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目(朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗mù)前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续。

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