申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)人次是指什么，人次是单位吗技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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