国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议(yì)以(yǐ)维(wéi)持(chí)该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行公布其(qí)第一季度(dù)存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其(qí)他(tā)银行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业监(jiān)管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的(de)措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构(gòu没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间)的公开(kāi)审(shěn)查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其(qí)采用(yòng)的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示(shì)，存(cún)款基(jī)础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还(hái)被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增(zēng)加资本或流(liú)动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或(huò)高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响地区(qū)的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等(děng)4种(zhǒng)农产品(pǐn)实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布(bù)的(de)数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的(de)可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济(jì)数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美(měi)国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经(jīng)济的(de)回落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性(xìng)以及下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息(xī)的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率(lǜ)决议声明及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特(tè)别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)以(yǐ)及(jí)银行业危(wēi)机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美(měi)联(lián)储(chǔ)对(duì)于(yú)目(mù)前金(jīn)融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如果美(měi)联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽派，那(nà)市(shì)场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明(míng)以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会(huì)上对(duì)未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避险情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经(jīng)济(jì)层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还(hái)远未触(chù)及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策思路(lù)。而(ér)市(shì)场(chǎng)对于年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期(qī)的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场的逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结(jié)算体(tǐ)系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚(máo)定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化(huà)，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结算(没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间suàn)体系的变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期(qī)的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨(jù)幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危(wēi)机(jī)及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一(yī)关(guān)键时(shí)间(jiān)节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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