4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一(yīn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)致预(yù)期(qī)的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季(jì)度(dù)新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较大不(bù)确(què)定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行业新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均(jūn)边际回升(shēng)。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服(fú)务业(yè)相(xiāng)关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内(nèi)部(bù)出现分(fēn)化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业服务新(xīn)增就(jiù)业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休闲(xián)酒店(diàn)业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其(qí)他需(xū)求指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需(xū)求可能仍(réng)在(zài)走弱。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的(de)总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年(nián)5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及小时(shí)工资(zī)增(zēng)速回升，显示劳工市场韧(rèn)性(xìng)较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期(qī)仍有(yǒu)望保持稳健。1季度(dù)小(xiǎo)时(shí)工资增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示(shì)美国(guó)潜(qián)在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待业(yè)人数(shù)之比(bǐ)连续三(sān)月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当(dāng)前职(zhí)位空缺和(hé)求职(zhí)人之比的回(huí)落速度接近1973年的高通(tōng)胀时(shí)期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据(jù)将(jiāng)进一步削弱联储的降(jiàng)息(xī)意愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季节(jié)因(yīn)子扰动下降(jiàng)后就(jiù)业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据(jù)出现(xiàn)明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将(jiāng)加(jiā)大。5月以来(lái)，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域(yù)银行(xíng)股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上(shàng)限触(chù)发时(shí)点提前(qián)，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债务上限风波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排(pái)除金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写