5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(k科兴是美国的还是中国的àn)，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gò科兴是美国的还是中国的u)将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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