4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低基数及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗核心观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及物(wù)流景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基数(shù)提振同比有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子等受疫情(qíng)影(yǐng)响较(jiào)大(dà)的工业生产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月(yuè)低基数影响。4月居(jū)民(mín)出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较(jiào)3月均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受(shòu)各品牌出台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居(jū)民此(cǐ)前受抑(yì)制的(de)旅游需求得到集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出(chū)行(xíng)人数(shù)及总(zǒng)收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人(rén)均(jūn)旅(lǚ)游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱(ruò)，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年同期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍(réng)高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比回落拖(tuō)累食品价(jià)格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油(yóu)价格(gé)较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总指数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度(dù)指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额(é)增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能(néng)超预期（参见《中国出口产业(yè)链的(de)升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增人(rén)民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的(de)较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳回升，政策(cè)性银行金融工具(jù)继续(xù)带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期(qī)或继(jì)续保持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融(róng)资较去年同期(qī)略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤其民生和(hé)基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金融工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳地产政(zhèng)策(cè)不(bù)及预期(qī)。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发(fā)表(biǎo)的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)环比走(zǒu)弱(ruò)、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

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