调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的预(yù)期边(biān)际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后(hòu)行情一(yī)触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度美国出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐(f家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗e-height: 24px;'>家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗ěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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