来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上(shàng)解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月(cì)激空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发活(huó)力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月ong>“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月支(zhī)持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。