核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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