2023年前4个(gè)月(yuè)，尽管美国通胀高(gāo)企，美联(lián)储持续加息(xī)，但是(shì)美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方(fāng)面：恒(héng)生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面(miàn)，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来(lái)自(zì)香港投资(zī)基金公会的(de)数据(jù)显示，截(jié)至4月29日，于(yú)中国香港(gǎng)注册(cè)的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不(bù)含英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去(qù)6个(gè)月以来(lái)，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英(yīng)国(guó)）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个(gè)月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市场接下来如(rú)何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接受本(běn)报采访解析他们对于(yú)市场动(dòng)态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太(tài)区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富(fù)管理亚(yà)太(tài)区投(tóu)资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时(shí)基(jī)金（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率(lǜ)较(jiào)大(dà)。中国(guó)经济复苏步(bù)入(rù)轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走(zǒu)弱，后续人(rén)民币等其(qí)它(tā)非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈(quān)的(de)人工智能(néng)，机构人士认为人工智能(néng)将为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年(nián)剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么因(yīn)为存款(kuǎn)外流，被动(dòng)收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一(yī)来，企(qǐ)业、家庭部(bù)门能获得的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳(wěn)定，但是到了下半(bàn)年美国经济衰退的(de)风险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服(fú)务业获诸多(duō)因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日本的经(jīng)济(jì)表现不(bù)会(huì)太(tài)差，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐观态度。中国(guó)经济(jì)复苏在全球起着引(yǐn)领作用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经(jīng)济在2023年的复苏抱(bào)有较高的(de)期望，尤其(qí)是在第一季度超出预(yù)期的(de)情(qíng)况下，市场普遍(biàn)认为今(jīn)年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国(guó)仍在复苏的(de)道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的(de)压力主要来自外(wài)需减弱和内需恢(huī)复(fù)尚需时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度没有(yǒu)实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率环境对(duì)经济的(de)压(yā)制作用(yòng)会降低欧美经济(jì)的(de)预期。日(rì)本目前处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是目(mù)前(qián)新任日本央(yāng)行行长表(biǎo)现出(chū)会维持货币(bì)政策不变的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去(qù)年(nián)的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增(zēng)长的预(yù)期则(zé)是(shì)从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震(zhèn)荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入(rù)温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及(jí)周期性(xìng)因素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需(xū)要(yào)太强(qiáng)的政策刺(cì)激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是(shì)企业盈(yíng)利的修复，目前都处(chù)在一个中周期(qī)修复趋(qū)势(shì)的开端，远没有到讨(tǎo)论修(xiū)复(fù)是否结束(shù)、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能源(yuán)价(jià)格显著回(huí)落及冬季(jì)天气较行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的(de)政策立场，短期调整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一(yī)年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国(guó)银(yín)行(xíng)业的风波提升了衰退概率，劳(láo)工市场(chǎng)有潜在降温(wēn)的可能。随(suí)着劳(láo)工(gōng)参与率的提(tí)高，以及新增(zēng)就业的下(xià)降，未来失业(yè)率有抬(tái)升(shēng)的可能，这将会是导致(zhì)美国经济名义(yì)上进(jìn)入衰退，最(zuì)主要的(de)推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区(qū)的经济(jì)表现好(hǎo)于预期。欧元区未(wèi)来12个月(yuè)出现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通(tōng)胀问题(tí)比美国更为持久。因此，我(wǒ)们(men)预计欧洲央(yāng)行(xíng)将(jiāng)再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存款利率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进(jìn)一(yī)步好转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者(zhě)对于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一(yī)次(cì)加息了(le)。虽然说通胀(zhàng)还没有回到(dào)美联储的政策目(mù)标。但是(shì)3月份开始，银行出(chū)现问题，这都是(shì)高利率环境带(dài)来冷却经济的副(fù)作用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下走的环境(jìng)之下，企业(yè)信心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上半年才会认真的去(qù)考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但是回落的(de)速(sù)度不(bù)够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过去(qù)的半年12个月多次提到(dào)，他(tā)宁愿经(jīng)济出(chū)现(xiàn)一(yī)个温和的经济(jì)衰退。可(kě)见(jiàn)，他对(duì)于降低通胀的决(jué)心(xīn)还是非常(cháng)明(míng)显的，就(jiù)是(shì)他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济增(zēng)长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业(yè)问题，市场对美(měi)联储加息的预(yù)期发生了较(jiào)大(dà)波动。目(mù)前市(shì)场预计(jì)，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步(bù)调整利率水平，以实现利(lì)率的正常(cháng)化（即(jí)降息(xī)）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消(xiāo)息，因为高(gāo)利(lì)率环境导致美元流(liú)动性(xìng)下降(jiàng)和投(tóu)资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球(qiú)资(zī)本市场上反映出(chū)来了。不(bù)论(lùn)是美国的(de)银行(xíng)业还(hái)是(shì)高收益债券领域，都出现(xiàn)了流动(dòng)性(xìng)和短期成(chéng)本上升带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认(rèn)为美联储最近一次加息后(hòu)，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三(sān)季度开始，美国将(jiāng)进入一(yī)个技术性衰退，可能在年底会有一(yī)次减(jiǎn)息。但是(shì)美联储现在论调还是(shì)比较的鹰(yīng)派，至(zhì)少从(cóng)美(měi)联储官(guān)员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员都(dōu)认为(wèi)在2024年(nián)前(qián)不会减息(xī)，与(yǔ)市场预期有一(yī)定(dìng)的差(chà)距。当然(rán)，我们要动态地(dì)看(kàn)问题，应(yīng)根据未(wèi)来几(jǐ)个月美(měi)国经济的实(shí)际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美(měi)联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险之(zhī)间(jiān)争取(qǔ)平衡。后续如(rú)果美国金融体系风险继续累积(jī)并形(xíng)成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确(què)定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年(nián)降息50个基点。虽然美(měi)联储(chǔ)结束加息(xī)周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至(zhì)时成(chéng)立。多数情况下(xià)，只(zhǐ)有经济(jì)状况(kuàng)触底才会构行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的成股(gǔ)市(shì)反弹的(de)充分条件。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债收益(yì)率的表(biǎo)现在美联储加息接近尾声时通常更(gèng)容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎总(zǒng)是在(zài)最(zuì)后一次加息(xī)前后出(chū)现，然后在接下来(lái)的12个月平(píng)均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降压低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看(kàn)AI带来的(de)投(tóu)资(zī)机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做(zuò)工(gōng)具的(de)大概率能(néng)赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化(huà)，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提(tí)升它(tā)的(de)投放精(jīng)准度(dù)。不过，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大的(de)市场，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程(chéng)，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理(lǐ)环节都需(xū)要消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以(yǐ)及配套的交换机(jī)、光模块；自去(qù)年年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收(shōu)到了上(shàng)述硬件产品环节(jié)的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一(yī)类是公有(yǒu)云(yún)上部署的(de)大模型，包(bāo)括模型的(de)API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数(shù)据库等中间(jiān)件(jiàn)，主要(yào)面向to-C类(lèi)的终端(duān)场景，主(zhǔ)要基于生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费(fèi)；另一类是(shì)部署到私(sī)有云上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要(yào)根据部(bù)署成本来(lái)收(shōu)费；应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)落地(dì)较为多(duō)元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺术(shù)创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常多可以(yǐ)探索落地(dì)的案例，在未(wèi)来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的(de)格局(jú)，投资机会主要来源于下游(yóu)潜(qián)在(zài)的目标用户群体规(guī)模较大、用户的付费意(yì)愿(yuàn)强(qiáng)或者用户的使(shǐ)用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多(duō)行(xíng)业。与此同时，我们看到，中国高度重视数(shù)字经济，尤其是(shì)大数(shù)据、硬(yìng)科技和软(ruǎn)科技(jì)的发展，今年成立了国家数(shù)据局(jú)，国务院重组(zǔ)科技(jì)部，三大运(yùn)营商(shāng)都加大了行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的在数据方面的投(tóu)入，中国的云(yún)企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目(mù)前估值处(chù)于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块(kuài)在今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半(bàn)导体企(qǐ)业的韩(hán)国市场(chǎng)则将是(shì)亚(yà)洲上升空(kōng)间最大的市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为(wèi)很(hěn)多中国的(de)科技(jì)企(qǐ)业在后(hòu)疫情时(shí)代，会更关注利润和(hé)现金流，从而产生一(yī)些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特别(bié)是机器学习与深度学(xué)习模型）的发展将带来(lái)以(yǐ)下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型(xíng)的训练与推理需要(yào)大(dà)量(liàng)的算(suàn)力(lì)，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计算资源进行训练(liàn)，这将推动公(gōng)共云服务(wù)商的发展。数(shù)据服务，AI模型需(xū)要(yào)海量数据(jù)进(jìn)行训练，数据(jù)采(cǎi)集、清洗和(hé)标注服务将大有可(kě)为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举(jǔ)采购各(gè)类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人等以(yǐ)满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定程(chéng)度上增(zēng)加公(gōng)众(zhòng)对AI技术研发的知(zhī)情权以及行业自律是有其必(bì)要性的。一方(fāng)面，知(zhī)名人士的(de)呼吁(xū)显示(shì)出(chū)行业内对人(rén)工智(zhì)能安全(quán)与可控(kòng)性的(de)高(gāo)度重视，这有助于提(tí)高(gāo)公(gōng)众对此的认(rèn)识(shí)，同时促进相关法规(guī)与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停开发更强大的(de)模型有助于(yú)行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的风(fēng)险(xiǎn)与(yǔ)影响(xiǎng)，为下一代(dài)模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要(yào)一定时间观察其对社会产生(shēng)的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人士发(fā)起的(de)自律性暂(zàn)停(tíng)可能难以有效(xiào)执(zhí)行。人工(gōng)智能行(xíng)业内竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)，暂停(tíng)进一(yī)步(bù)研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社会(huì)思考在使用过(guò)程(chéng)中产(chǎn)生的法律规制风(fēng)险(xiǎn)以及科技(jì)伦理挑战。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用(yòng)户(hù)交互过(guò)程(chéng)中的数据可能涉(shè)及到用户隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在越来越(yuè)多的企业客户开始(shǐ)转向规(guī)划私(sī)有部署(shǔ)大模(mó)型(xíng)。另一方(fāng)面，不(bù)法(fǎ)分(fēn)子也更有机会(huì)借助生成式(shì) AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的(de)效率、研(yán)发限制(zhì)性产品的效(xiào)率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在(zài)立法(fǎ)进度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联网信息办公(gōng)室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式(shì)人(rén)工智(zhì)能(néng)服务(wù)管理办法(fǎ)（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智能(néng)服(fú)务提供者应该(gāi)承担(dān)信息安全主体责任，做好个人(rén)信息(xī)保护、未成(chéng)年(nián)人保护、内(nèi)容安全管理等工作，我们相(xiāng)信在(zài)生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能领(lǐng)域的监管(guǎn)会日益(yì)完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余时间投(tóu)资策(cè)略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个(gè)月(yuè)，全球市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者(zhě)债券为优先，低配股票(piào)。如果美国经济(jì)进入(rù)下半(bàn)年(nián)，经(jīng)济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目前美(měi)国股票的(de)估(gū)值相对于(yú)企业盈(yíng)利(lì)的预期是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年经济开始放缓(huǎn)，即(jí)便美联储不降(jiàng)息 ，那么(me)10年期30年期的美国(guó)国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利率往(wǎng)下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部(bù)分摩(mó)根资产管(guǎn)理目(mù)前是偏(piān)向(xiàng)中(zhōng)国及广泛意(yì)义上(shàng)的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增(zēng)长比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理比较青睐(lài)欧美的政府债券，再加上一些投资等级(jí)的(de)企业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当经济表现越(yuè)来越差的时(shí)候，一些(xiē)信贷(dài)评级(jí)比较低(dī)的企(qǐ)业债(zhài)，它的信用差会(huì)拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券价格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金(jīn)属(shǔ)持相对(duì)中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策(cè)略现在(zài)时间节点(diǎn)看，大类(lèi)资产相对(duì)配置(zhì)上，我们认为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年末(mò)有降息(xī)预(yù)期(qī)的(de)条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商品受(shòu)全球(qiú)总需求下降和中国复苏缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表(biǎo)现，之后可能会出现中国(guó)优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)，在(zài)公司(sī)业绩普遍(biàn)平(píng)稳转好的基本面条件下，受其他因素(sù)影响的估(gū)值因素带来(lái)的下跌(diē)调(diào)整(zhěng)幅度比较大。换句(jù)话说，目前的(de)港(gǎng)股表现有背(bèi)离基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资(zī)产(chǎn)配置角度看，我们认为美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前(qián)景仍存在较大的不确(què)定(dìng)性。如果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出色，债券(quàn)也会(huì)受益(yì)。如果经济出现严重衰退，债券表现一(yī)定优(yōu)于股票(piào)。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的(de)股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票(piào)方面(miàn)，我们不看好(hǎo)美股和成长(zhǎng)股。我们(men)的股票投资策略(lüè)是(shì)分散配置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策略：整体而言(yán)，我们(men)认为(wèi)今年债券的表现会(huì)优(yōu)于(yú)股票的表(biǎo)现，特别是政府债券(quàn)和投(tóu)资(zī)级别的债券，能够(gòu)提供不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)率，而且(qiě)即使(shǐ)在(zài)经济下行的时候也非常具有韧(rèn)性。商(shāng)品(pǐn)市场投资策略：我们同(tóng)时(shí)也看好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因(yīn)为(wèi)避险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会(huì)达到(dào)2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底(dǐ)之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一(yī)步(bù)上行，主要是由于供给端的收(shōu)缩(suō)。外汇市场投资策略：由于(yú)美联储(chǔ)停止加息(xī)，美元(yuán)的(de)利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此(cǐ)我们要(yào)为美(měi)元走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成长股(gǔ)有阶段(duàn)性行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的(de)分母端制约(yuē)改善，利好利率债及(jí)高评(píng)级债券(quàn)、黄金(jīn)等资产类别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市场，风格(gé)上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金(jīn)融(róng)地(dì)产(chǎn)，标配消费和医药(yào)；创业板(bǎn)指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机(jī)会(huì)相对较多。

　　港股市场结(jié)构(gòu)上看(kàn)好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数(shù)字(zì)中国建设(shè)方向，受益于(yú)复苏(sū)的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资(zī)产（例如(rú)美股）对(duì)分子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动(dòng)趋势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时点(diǎn)可能仍强(qiáng)于一(yī)篮子货币。日(rì)元可能(néng)扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退预期和欧(ōu)洲能(néng)源供应短缺(quē)风险持(chí)续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但在美元(yuán)强势周期逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存在(zài)一(yī)定重(zhòng)新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在(zài)美国和(hé)欧(ōu)洲采(cǎi)取防御性行业(yè)立(lì)场。看好中国，因(yīn)为即使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹之后(hòu)，目前中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策制定者(zhě)继续支持(chí)经济(jì)增长，最近的银行存款准备金率下(xià)调就是明证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一步(bù)走弱的(de)预期应该会支(zhī)持除日(rì)本(běn)以(yǐ)外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减少了对(duì)高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更(gèng)青睐发(fā)达市场投(tóu)资(zī)级政府债券，较不青(qīng)睐高收益债券。这与美国(guó)的衰退周期(qī)所体(tǐ)现出的特征一致(zhì)，在美国，政府债(zhài)券(quàn)通(tōng)常(cháng)受益(yì)于债券(quàn)收益率的下(xià)降（因(yīn)为(wèi)市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于(yú)美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的(de)预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的