上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资(zī)产与回售(sh窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污òu)条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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