近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生(shēng)的(de)与经营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成(chéng)食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子(zi)是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并(bìng)不好(食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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