财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xí气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别ng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士(shì)对(duì)财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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