财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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