四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右(yò疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别u)，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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