美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将(jiāng春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对)受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务(wù)违(wéi)约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回(huí)到(dào)美联(lián)储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为组合(hé)提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国(guó)未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商(shāng)业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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