财联社记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上(shàn无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方g)反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期(qī)是(shì)一致的(de)，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方是因为底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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