金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国(guó)民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业(yè)产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗rong>

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持续改善(shàn)，企业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求。