金融界5月8日消息今日(rì)早(zǎo)盘，A股市场银行(xíng)板块再度走(zǒu)高，中信银行率(lǜ)先(xiān)涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行(xíng)涨超6％，农业(yè)银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内涨(zhǎng)幅已(yǐ)超(chāo)过50％，中(zhōng)国银(yín)行、交(jiāo)通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近(jìn)日的研报中梳理了银行(xíng)上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑(jí)——政策改变利(lì)于(yú)估(gū)值修(xiū)复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提金融让利。银行业也开(kāi)始落实，比如(rú)一些(xiē)地方小银行下调存款利(lì)率后，股份(fèn)行也出现下调；而年初的低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新(xīn)发(fā)放贷款利率在上(shàng)行。此外，今年也没有下(xià)达普(pǔ)惠(huì)小(xiǎo)微的(de)政策任务。政策改变(biàn)的原因(yīn)之一是银行需要资本(běn)扩展，需要恰(qià)当的盈利积累，不能过度让利；另一(yī)个(gè)是中央讲中特估(gū)和国企改(gǎi)革，银行作为资产规模最大的国企行(xíng)业，按政策导向(xiàng)要提(tí)高资(zī)产收(shōu)益率。而取消金融让利(lì)有(yǒu)利于银行估值修复。从2020年开始的金融让利使银(yín)行股的(de)PB估值低于正常估值(zhí)。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长的(de)情况(kuàng)下(xià)正(zhèng)常PB估值应该在1倍多(duō)，但由于让(ràng)利之(zhī)下市(shì)场担心(xīn)银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变对银行股(gǔ)是一种长时间(jiān)的利(lì)好，有利于银行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下降。

　　银行不(bù)良率和债务风险周期相关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银(yín)行业的不良贷款率开始下降(jiàng)，到今(jīn)年一(yī)季度已经连续(xù)10个(gè)季度(dù)下降了，这有利于股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨，不过(guò)按历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识(shí)，银(yín)行股(gǔ)价刚刚启(qǐ)动，如果不良率下降周期能够(gòu)持续(xù)验证，我们(men)认为这会让银(yín)行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产(chǎn)和城投风险有担忧，但(dàn)银行(xíng)房(fáng)地产贷款占(zhàn)比很低(dī)，在3％-6％左右(yòu)，对银(yín)行整(zhěng)体不良率影(yǐng)响(xiǎng)较小；而且(qiě)中国(guó)经过对债(zhài)务风险的分部门(mén)处(chù)理，地产上(shàng)下(xià)游(yóu)的很多行业的债务风险已经解决(jué)。总体上银(yín)行不(bù)良率还是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫(yì)情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增(zēng)速位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念自(zì)去年(nián)一季度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季来(lái)看今(jīn)年Q1比去(qù)年Q4营收增速(sù)略(lüè)微(wēi)提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐季改善，特别是(shì)中小银行(xíng)。出现拐(guǎi)点的原因(yīn)是去年上(shàng)半年LPR下降，今年(nián)1月(yuè)1号银行进行贷款利率重定价，利(lì)率出现下降。这(zhè)是一个已知利空，市场(chǎng)已经(jīng)消化，所以银(yín)行股会出现修复。此(cǐ)外，过去三年疫情(qíng)使得银行股估值被压(yā)制。现(xiàn)在乙类乙(yǐ)管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价已过，估(gū)值将会正常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业出现存(cún)款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已经取(qǔ)消，这对(duì)银(yín)行息差有比较正向(xiàng)的催化，是一(yī)个短期(qī)利好(hǎo)。此外(wài)4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会议(yì)并未如市场预期一样出现明显政策(cè)收(shōu)紧，对银行业是(shì)另一个短(duǎn)期利好(hǎo)。

　　该(gāi)机(jī)构从(cóng)交易层面罗列(liè)了一下两(liǎng)大(dà)催化因素：

　　第一(yī)，债券市场出现资(zī)产荒(huāng)，一(yī)些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替代品(pǐn)，银行(xíng)股(gǔ)就得益于此(cǐ)。

　　第二(èr)，现(xiàn)在政策重视提高(gāo)国企(qǐ)ROE，很多做股票投(tóu)资或(huò)股权投资(zī)的国(guó)企央企可以投(tóu)资ROE相对高(gāo)的银(yín)行股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的持续性，海通(tōng)国际证券给予肯定(dìng)态(tài)度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的(de)表(biǎo)现将(jiāng)取决(jué)于宏观环境(jìng)、政策规划以及市场交(jiāo)易情绪，在没有(yǒu)经济(jì)衰退(tuì)和政(zhèng)策打(dǎ)压的情况下银行股不会出现大幅(fú)回(huí)撤。关(guān)于(yú)如(rú)何避免可能的(de)小回撤，该机构(gòu)建议(yì)选(xuǎn)股(gǔ)时选择(zé)业绩好但(dàn)股价还(hái)未上(shàng)涨的小银行。之前(qián)中特估(gū)的概念使得(dé)大行的估(gū)值得到抬升，之(zhī)后(hòu)其(qí)他(tā)类(lèi)型(xíng)的银(yín)行估(gū)值也(yě)要相应抬(tái)升，本(běn)质原因是(shì)各类银行(xíng)的估值(zhí)没有系(xì)统性的(de)差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下(xià)降3BP至(zhì)1.27％，账(zhàng)面不(bù)良(liáng)率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来(lái)随着疫情影(yǐng)响的消退和(hé)经济的稳步复苏，银行不良(liáng)生成压力(lì)边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备(bèi)方面(miàn)，截至1季度末，上市银行拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继(jì)续(xù)保持(chí)充裕。目前(qián)银行(xíng)资产质量(liàng)压(yā)力(lì)的(de)峰值已经过去，展望而言(yán)，经济复苏(sū)态势良好，企(qǐ)业(yè)经(jīng)营环境改善、居民(mín)信(xìn)心提升(shēng)，叠(dié)加地产政策的(de)持续宽松，银行的资(zī)产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建投在(zài)银(yín)行业2023年中期投资策略报(bào)告中表示，经(jīng)济复苏(sū)进(jìn)行时(shí)，银行重回基本(běn)面主逻辑。银(yín)行基本面的量、价、质三方面(miàn)的景(jǐng)气度均较去年提(tí)升(shēng)：价格端，息差(chà)企稳回升新趋势将是重要的行业催化(huà)剂，利好整体估值提升。规模端(duān)，信贷需求从(cóng)大到小(xiǎo)逐步传导(dǎo)，下半年企业(yè)贷(dài)款需求(qiú)高景(jǐng)气延续的同时，看(kàn)好(hǎo)零(líng)售、小微贷(dài)款(kuǎn)的需求复苏(sū)。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方(fāng)面，优(yōu)质房地产融资风(fēng)险缓解；零售贷款(kuǎn位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念)质量将在居民(mín)还款能力提升下长期(qī)向好，银行(xíng)资产质量下行风(fēng)险封(fēng)住。银(yín)行板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也(yě)在(zài)近期(qī)表示，看(kàn)好全年盈利能力修复，银行板(bǎn)块配置价值(zhí)提升。该机构认为1季报行(xíng)业(yè)盈利增速低点确认，主要受资产重定(dìng)价以及居民端复苏低于预期的影响。展望后(hòu)续季(jì)度，国内经济向好趋势不(bù)变，在此背景下，居民消费倾向和风(fēng)险(xiǎn)偏好的修复仍然值得(dé)期待，成为(wèi)推(tuī)动板块(kuài)盈利(lì)回升的(de)催化剂。我(wǒ)们继续看好银行板(bǎn)块全年(nián)表现，考(kǎo)虑到(dào)当前银行(xíng)板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位(wèi)且尚未修复至疫情前(qián)水平，在后续(xù)盈利有望(wàng)逐季修复的背景下，当前时(shí)点银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)价值提升。

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