国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒(méi)报道(dào)，自美国第一(yī)共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储(chǔ)的(de)官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融(róng)业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的(de)确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联(lián)储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联(lián)储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基(jī)础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适用的标(biāo三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积)准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本(běn)或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合(hé)条件的地方政府以及(jí)某(mǒu)些私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度印证了(le)美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布(bù)的(de)一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部(bù)效应持(chí)续(xù)存(cún)在，金融不(bù)稳定(dìng)叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美(měi)联储货币政策(cè)的(de)紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上(shàng)升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一季度经济的(de)回落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期(qī)，显示(shì)出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于(yú)利(lì)率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别(bié)是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)引发的(de)信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，此次美(měi)联储会议(yì)需(xū)要(yào)关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美(měi)债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而(ér)言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预(yù)计加息结(jié)果不会(huì)引起市(shì)场较(jiào)大波(bō)动，但(dàn)是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临(lín)较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预(yù)期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于(yú)后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业(yè)人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的(de)阈值区(qū)间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的(de)表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了(le)一定程(chéng)度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面，美(měi)国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关(guān)键数据(jù)较(jiào)多(duō)，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市(shì)场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积)此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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