自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投(tóu)资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基(jī)金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的(de)基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年(nián)一季度(dù)仓位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本(běn)维(wéi)持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会(huì)时全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的(de)大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的(de)头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之(zhī)一在(zài)于(yú)可(kě)积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资(zī)标的(de)内(nèi)在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别(bié)出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其(qí)他情形(xíng)下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)为例(lì)，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度(dù)的调整，依(yī)然(rán)围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的(de)时(shí)间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大(dà)。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业投资的(de)信(xìn)心恢(huī)复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁德时代(dài)也退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题(tí)我们(men)也进行(xíng)了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是(shì)一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但(dàn)客(kè)观上我(wǒ)们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格(gé)买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终映射到投资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望(wàng)其(qí)能够(gòu)早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市(shì)场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时(shí)间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的(de)预期回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依然(rán)会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境(jìng)大概(gài)率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升。就近(jìn)期(qī)公布的社融(róng)和地(dì)产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难(nán)度较(jiào)大，这(zhè)也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继(jì)续关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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