5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续(xù)处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景下，汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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